재무 칼럼(이명덕 Ph,D) - 주식시장 폭락 예측

재무 칼럼(이명덕 Ph,D) – 주식시장 폭락 예측

주식시장에 투자하는 모든 투자자의 최대 관심사는 ‘주식시장 예측’이다. 최근 월스트리트 신문은 ‘주식 시장 폭락에서 어떻게 부자가 되는지’에 관한 기사(How to Get Rich and Famous From a Stock Market Crash, Spencer Jakab, WSJ, August 20, 2023)를 발행했다. 주식시장 오랜 역사 속에 ‘주식시장 예측’에 관한 내용을 잘 정리한 글이다. 기사 내용을 자세히 소개해 본다.
1929년 대공황이 시작되기 직전 주식시장이 폭삭 망할 것으로 정확히 예측한 사람은 로저 뱁슨(Roger Babson)이다. 그 이후로 누군가가 주식시장 폭락을 예측하면 뱁슨 브레이크(Babson Break)라고 말한다. 미국 대 공황을 예측한 뱁슨의 유명세가 어떠했는지는 쉽게 짐작해 볼 수 있다. 그러나 뱁슨이 대공황은 짧은 기간 내에 회복할 거라는 잘못된 예측을 기억하는 사람들은 거의 없다.
모든 주식시장 붕괴나 바닥에는 뱁슨이 있었다. 1987년 블랙 먼데이 며칠 전에 붕괴를 예측한 사람은 일레인 가자렐리(Elaine Garzarelli)이었다. 그녀는 한동안 금융시장에서 가장 보수가 좋은 전략가로 변한 것은 당연하다. 그런 유명세에 힘을 얻어 본인이 직접 투자자로부터 자금을 받아서 뮤추얼 펀드를 운용했지만, 펀드 수익률이 S&P 500보다 훨씬 떨어졌다. 참고로 1996년 7월에도 가자렐리는 주식시장이 20%까지 폭락할 것으로 예측했지만, 주식시장은 오히려 45%나 크게 상승(11/1997)했다.
1982년 로버트 프레커터(Robert Prechter)는 주식시장이 16년간 침체기를 보낸 후 호황을 예측했지만 실제로는 실현되지 않았다. 두 회사 모두 수십 년 동안의 형편없는 예측에도 불구하고 여전히 돈을 벌고 있다. 주식시장 예측에 관한 투자자의 관심이 끊이지 않기 때문이다.
마이클 베리(Michael Burry)는 2008년 주식시장 폭락을 예측하여 큰돈을 번 사람이다. 영화 ‘빅 쇼트’의 실제 인물이기에 이 사람이 주식시장을 예측하면 큰 기삿거리가 되는 것은 당연하다. 마이클 베리는 지난 4년 동안 적어도 5번의 엄청난 주식시장을 예측했다. 베리가 주식시장 폭락을 예측한 후 6개월이 지나서 500대 기업으로 구성된 S&P 500의 수익률을 살펴보자.
2019년 8월 28일, ‘수동적인 투자에 대한 거품’을 예측한 다음 S&P 500은 6.39% 상승, 2020년 3월 13일, ‘중요한 약세 시장 베팅’을 예측한 다음 주식시장은 무려 96.05% 상승, 2021년 6월 16일, ‘역대 최고의 투기 거품’를 예측한 후 22.18% 상승, 2022년 9월 29일, ‘2008년보다 더 나빠질 수 있다’를 예측한 후에는 17.6% 상승, 그리고 2023년 1월 31일, ‘무조건 팔아라(Sell)를 예측했는데 S&P 500은 26.71% 상승으로 이어지고 있다.
베리가 주식시장 폭락을 예측할 때마다 두려워하지 않고 주식시장에 투자했다면 연평균 수익률은 34%가 된다. 이것은 지수의 장기 상승률 약 4배가 된다.
한 달 동안 Burry에 대한 언급이 Factiva에 의하면 미디어에 264건이 있었다. 베리는 X(이전에는 트위터)에 140만 팔로워를 가지고 있다. 이처럼 주식시장 예측에 관한 예언자들이 대중의 관심을 받는 이유를 이해하기는 어렵지 않다. 그러나 유명한 사람들이 유명해진 다음에는 그렇게 인상적이지 않은 이유를 어떻게 설명할 수 있을까?
옥스퍼드와 뉴욕 비즈니스 학교의 교수 Jerker Denrell와 Christina Fang의 2010년 연구 “Predicting the Next Big Thing”에 따르면 설명은 간단하다. 극단적인 예측의 베팅으로 부자가 되고 유명해진 사람들은 더 많은 예측을 하는 경향이 있지만, 일반적으로 실패한다는 연구 결과이다.
미국에서 화폐 통화와 이자율 등을 직접 조절하며 주식시장에 영향력을 행사했던 연준 버냉키(Fed chairman Ben Bernanke)는 고별사에서 ‘과거로부터 배운 여러 가지 중에서 으뜸인 것은 미래를 예측할 때 매우 조심해야 한다 (If the experience of the past few years teaches us anything, it is that we should be cautious in our forecasts)’라고 언급했다. 일반 투자자는 ‘죽은 시계도 하루에 한 번도 아니고 정확히 두 번을 맞춘다.’는 평범한 진리를 마음에 품고 주식에 투자해야 한다.

이명덕, Ph.D., Registered Investment Adviser (RIA)

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